结构性供应过剩 铁矿石低位震荡至何时？
7月以来，铁矿期货价格缓慢反弹，底部逐步抬升。主要得益于近期基本面的一些边际好转。
（一）发货量短期回落
进入7月以来，由于部分澳洲矿山2018财年结束，港口检修较多。发货量出现了短期明显的回落。7月目前，澳洲和巴西平均发货量约2140万吨/周。较6月平均2580万吨/周，下降400万吨/周。短期内发货量的下降，市场预期7月底至8月初，到港压力将有所缓解。
不过，需要强调的是，发货量的回落属于短期现象，从淡水河谷、力拓和必和必拓的年度计划看，下半年供应增量压力仍较为明显。从季节性角度，8月开始，发货量将重新回到高位水平。
（二）库存结构边际好转，PB粉溢价有所回升
在发货下降的驱动下，港口库存结构有所好转。以北方主要港口（曹妃甸、京唐、天津、青岛、日照、连云）看，北方六港库存中，中高品矿占比从7月开始有所下滑，从6月底的48％，下降到了46.9％。从历史表现看，该库存占比与铁矿期货价格走势，呈现较为明显的负相关关系。细分品种方面，PB粉、金步巴粉库存连续两周下滑。
库存结构的边际好转，也提振了美金市场上PB粉溢价表现。由于今年结构性偏紧的是国产矿、巴西矿等低铝品种，导致巴粗、BRBF等巴西矿溢价飙升。而价差拉开之后，PB粉的性价比有所凸显。同时，力拓新品种RTX推出后，PB粉品质有所回升。美金市场上，PB粉溢价从7月初的-1美金，回升到了-0.7至-0.6美金。也反映了钢厂对于PB粉的偏好有所提升。
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