基本面利多格局 关注镍需求增速可持续性
二、现货价格
1、纯镍市场
图1：人民币现货升贴水（元/吨）
资料来源：WIND；银河期货
图2：保税俄镍Premium（美元）
资料来源：WIND；银河期货
二季度，国内精炼镍升贴水不同产地之间的价差逐渐缩小，金川和俄镍价差在4月初为500-600元/吨，至6月两者的价差逐渐缩小至0-200元/吨的范畴。就升贴水幅度的变化而言，二季度升贴水先回落后抬升。一方面，受5月增值税下调因素影响，对标5月合约的升贴水有所上扬；第二，进入6月后，盘面结构转向Back结构，最终表现为现货升贴水的走强。本质上来看，国内精炼镍升贴水整体偏弱，所表达的是国内镍现货去库存节奏偏缓。预计三季度国内精炼镍升贴水有望逐渐走强。
二季度，保税区镍贸易升贴水整体表现为继续回落，季度内贸易升贴水维持在150-230美元/吨，季度环比下降了70-100美元/吨。贸易升贴水的回落，一方面是由于进口窗口持续关闭，国内市场的接货意愿下降，尽管LME库存下降得较为迅速，但未将这样的降库资源转移至国内；再者，国内软逼仓的情绪依旧存在，但仅改变了合约结构，而未改变内外比价的结构，这样也说明了国内镍资源的供需矛盾仍显不够。预计随着国内去库存矛盾的积累，三季度保税区贸易升贴水有望小幅抬升。
图3：进口盈亏平衡（元/吨）
资料来源：WIND；银河期货
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