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是流动性宽松预期在制造人民币贬值

2018-07-27 23:11:00 栏目 : 外汇 围观 : 次 评论

作者：三尺寒（肖磊看市特约作者）

近两个月来，人民币对美元出现快速贬值的势头，根据统计数据显示，美元对人民币汇率从6月初的6.39附近，路攀升至如今的6.82，涨幅高达6.78%，也就是对应的人民币对美元贬值幅度。如果从二季度初的这一轮人民币贬值来看，更是高达8.78%。

在如此短的时间内，出现人民币的快速贬值，这在自2005年的人民币汇率改革以来还是第一次。表面看，市场普遍将中美贸易战加剧，和美联储的持续加息，认定为造成人民币快速贬值的主要因素。

一方面，中美贸易战加剧的后果，必然会造成中国对美国贸易顺差的收窄，这在一定程度上会减少国际上美元资本向中国的流入规模。而中国为弥补贸易损失，也会增加对非美国家的贸易出口和进口，从而会造成短期内对美元结算的高度依赖，一定程度上会制造美元强，人民币弱的短期现象。

另一方面，美联储进入加息周期，并受到美国经济数据的持续向好支持，以及通胀数据连续数月高于管理目标的刺激，美联储还将继续保持当前的加息频率，逐渐拉平，甚至超过中国当前的基础利率水平。这就造成了美元对人民币的单边升值趋势，而且这一趋势会随着美联储加息进程而继续保持。

我们看到，美元坚挺是不争的事实，但相比较美元单边对人民币的升值速度来看，显然近两个月来并没有太过剧烈。根据统计数据对比，美元指数在6、7两月上涨不足1%，而同期的美元对人民币单边升值却高达6.78%。为何会出现如此大的差距？

我们认为有两方面因素。一是欧元、日元等主要非美货币的相对平稳。虽然欧洲央行和日本央行依然保持着负利率水平，但受整体经济复苏势头的带动，欧、日均有在今年年末退出非常规货币政策的预期。特别是欧洲，因为通胀水平正在接近管理目标2%，同时近期欧盟与美国在贸易争端上的强硬立场影响，市场普遍预期欧洲经济，以及欧元都将表现的要更为积极。日本的通胀水平相对较弱，但整体的经济向好预期较强，市场对日本经济和日元也不悲观。

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